經歷了保利混改擱淺、資產打包出售、股權劃轉至云南投控集團等一系列事件之后，云南城投集團新的發(fā)展路線漸漸清晰。

最為直觀的軌跡是，云南城投集團定位打造為全省文化旅游和健康服務2個萬億級產業(yè)龍頭企業(yè)。早在4月份，云南省屬企業(yè)改革發(fā)展金融工作座談會上，便通報了這一最新戰(zhàn)略定位。

而后，云南城投集團即獲首期30億元現(xiàn)金的注資。

又于9月21日，云南城投集團官方微信號消息顯示，云南省將云南世博旅游控股集團有限公司49%的股權、云南文化產業(yè)投資控股集團有限責任公司49%的股權注入云南城投集團。

云南城投集團負責人表示，云南省委、省政府把兩個重要文旅企業(yè)的股權注入后，將進一步增強云南城投集團在云南省文旅康養(yǎng)產業(yè)的示范引領作用。

而此次云南文旅康養(yǎng)產業(yè)三大國企的重組，意味著云南在省級國資層面對文旅、康養(yǎng)兩大產業(yè)的鋪排，大部分資源將會集中于云南城投集團。后者也一躍成為云南文旅康養(yǎng)產業(yè)最重要的國資發(fā)展平臺。

業(yè)內人士評論稱，對于一心想要做大文旅康養(yǎng)產業(yè)的云南而言，需要這樣的大平臺，所以上述操作尚在情理之中。

根據(jù)官方解釋，云南城投集團將依托現(xiàn)有豐富的景區(qū)、酒店、會展、旅游康養(yǎng)小鎮(zhèn)等文化旅游資源，與云南世博旅游集團和云南文投集團等省內優(yōu)質的文化旅游企業(yè)協(xié)同發(fā)展，推動云南城投集團戰(zhàn)略轉型再上新臺階，為云南文化旅游、健康服務2個萬億級產業(yè)發(fā)展的提質增速注入新動力。

華僑城角色

世博旅游集團、文投集團都是云南在文旅產業(yè)方面的領軍企業(yè)。其中，世博旅游集團是云南最大的旅游企業(yè)，文投集團則是云南文化產業(yè)最大的企業(yè)。

資料顯示，世博旅游集團經營7個景區(qū)，包括昆明世博園旅游景區(qū)、元陽哈尼梯田旅游景區(qū)、麗江老君山旅游景區(qū)、轎子山旅游景區(qū)等，擁有上市公司云南旅游；文投集團擁有文投演藝、文投旅游、文投金融、文投影視、文投科創(chuàng)、文投教育、文投會展、文投珠寶和文投園區(qū)等9個業(yè)務板塊。

值得關注的是，世博旅游集團和文投集團是央地合作打造的混合所有制新國企，這兩大集團由央企華僑城持股51%。

因為“央地混改”的操作，華僑城與世博旅游集團、文投集團有了關聯(lián)。于2016年，華僑城集團與云南省政府簽約，通過央企參與地方國企改革，與世博旅游集團、文投集團、云南省城市建設投資集團簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，構建三大平臺參與云南全省旅游大開發(fā)。

后續(xù)于2017年，華僑城便宣布與世博旅游集團、文投集團實施戰(zhàn)略重組，以增資擴股的方式進行投資。

增資擴股完成后，華僑城在云南的全資子公司持有世博旅游集團、文投集團各51%股權，云南省國資委持有49%股權。實際控制人均由云南省國資委變更為國務院國資委。

所謂“央地混改”實為體制、機制、運營管理和企業(yè)文化的全面融合，并構建新的符合現(xiàn)代化企業(yè)的治理體系。這一舉措，也確實為當時陷入資金不足、投資方向錯亂中的云南世博集團、云南文投集團帶去了一絲曙光。

在華僑城的發(fā)展計劃中，在“十三五”期間投資2000億元對云南旅游文化產業(yè)進行資源整合，推進云南全域旅游開發(fā)，打造千億資產規(guī)模的新云南世博旅游集團和500億元資產規(guī)模的新云南文投集團。

2018年7月，華僑城更是吹響了“云南大會戰(zhàn)”的號角，表示要舉全集團之力重點突破云南旅游板塊。

當時的動員大會上，華僑城集團旗下云南集團、世博旅游集團、文投集團分別與云南省各州市縣區(qū)政府簽約項目20個，與國內知名企業(yè)簽約項目13個，與華僑城各戰(zhàn)區(qū)企業(yè)簽約19個，委托代建、管理簽約8個，累計60個簽約項目，簽約金額逾千億元。

不過，理想與現(xiàn)實還是有些差距。截至2019年底，世博旅游集團總資產223億元，而文投集團資產總額94.76億元，規(guī)模仍有待提升。

互為補充

尋求當中的規(guī)模之法，或為此次云南城投集團入局的重要因素。最新的股權劃轉后，華僑城仍是世博旅游集團和文投集團的控股股東。只是合作對象發(fā)生了些許變化，從云南省國資委轉變?yōu)槠淦煜碌脑颇铣峭都瘓F。

在業(yè)內人士看來，這次股權注入可以解釋為“專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做”，而國企央企進行合作，關系通常比較容易理順。

云南城投集團身上有著文旅的基因。事實上，保利集團當時進行混改的意圖，就是瞄準了云南城投集團的文旅資源以及土地儲備。

云南城投集團旗下上市平臺云南城投，便是文旅、康養(yǎng)項目的載體。早于2013年，這一平臺便開始提到要培育旅游地產業(yè)務，后續(xù)幾年也連續(xù)強調發(fā)展“旅游+地產”。

而于2015年，云南城投正式宣布加碼健康休閑地產，定下“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃，要協(xié)同集團大健康、大休閑資源，向康養(yǎng)文旅產業(yè)轉型。

據(jù)云南城投近期回復相關投資者稱，其在文旅和康養(yǎng)板塊有版納楠景新城、成都春山可望、昆明茶馬花街、安寧溫泉山谷等項目，還有部分合作項目，如陽宗海華僑城項目、撫仙湖太陽山項目等。

值得關注的是，陽宗海華僑城項目是云南城投與華僑城進行合作的項目。2016年，云南城投便收購陽宗海旅游項目開發(fā)的物業(yè)約23833平方米，交易金額共計3.99億元。

這一項目頗有故事性，是華僑城在云南唯一一個獨立拿下的文旅項目，但由于開發(fā)過慢等多種因素，周邊配套一直跟不上，導致項目多年來處于虧損狀態(tài)，后于2019年引入恒大。

合作開發(fā)已是房企們擴大業(yè)務規(guī)模常見的手段。除了陽宗海華僑城項目，云南城投集團與華僑城一同成為世博旅游集團、文投集團的股東之后，未來雙方在文旅項目上的合作應該不會少。

那么雙方是否會有契合度？在云南文旅路徑上，云南城投集團實施“旅游+”戰(zhàn)略和以昆明環(huán)滇池片區(qū)為中心，東至文山、西至德宏、南至西雙版納、北至迪慶的“一心四線”資源體系戰(zhàn)略布局。

根據(jù)相關分析，華僑城云南主要在昆明、大理、西雙版納、普洱拓展，而世博旅游集團是向麗江、騰沖、紅河、楚雄前進，以文化演藝、影視劇、特色小鎮(zhèn)建設為主的文投集團則進軍曲靖、迪慶等地。基本上是全方位地進行布局。

另外，康養(yǎng)業(yè)務方面，云南城投集團擁有1個康養(yǎng)產品研究院，2家大健康產業(yè)投資運營平臺，1家生物醫(yī)藥平臺。于2019年，云南城投集團康養(yǎng)產業(yè)形成資產100多億元，產值40多億元。

多數(shù)業(yè)內人士都認為，云南城投集團與華僑城合作亦是某種程度上的互為補充。一方面，云南城投集團有著本地的文旅土儲資源以及政策紅利，另一方面，華僑城有著運營管理能力以及融資能力。

云南文旅康養(yǎng)局勢

云南旅游業(yè)發(fā)展了十幾年，旅游地產也經歷了從無到有的過程，只是在旅游熱潮之下，置業(yè)熱度一直不足。如何吸引更多人來消化供應存量，帶動文旅康養(yǎng)產品運營，是云南文旅康養(yǎng)產業(yè)發(fā)展的關鍵。

早在幾年前，就有專業(yè)人士指出，云南省內具備整合性及專業(yè)性推廣平臺的缺失，是云南旅游地產裹足難行的重要原因之一。

如今，云南城投集團手握云南最為豐厚的文旅康養(yǎng)資源，表象上似乎形成“一家獨大”的局面。實際上，云南康養(yǎng)文旅市場入局者已眾多，除了押下重注的華僑城，還有來勢洶洶的融創(chuàng)、恒大，而保利、雅居樂同樣盯上了這一塊“蛋糕”。

例如融創(chuàng)，自去年開始加快推進在云南的布局，目前已落地8個地州左右，共有近20個項目。據(jù)傳，這半年以來，幾乎每個月孫宏斌都會到云南考察，可見對于云南項目的重視程度。

大多數(shù)房企都是各自為戰(zhàn)，同時看中云南文旅康養(yǎng)產業(yè)的未來前景。文旅康養(yǎng)項目開發(fā)所耗費的周期長、資金成本高，運營模式尚未成熟，想要短期獲益是不大可能的。

所以云南城投集團轉型發(fā)展的這些年，經歷了不少陣痛，上市平臺缺乏現(xiàn)金流已然成為弊病。

而且城投公司向來有其特殊性，這類型公司一般是為了完成地方政府的指令性任務，盈利性項目不多，而且缺乏造血能力，持續(xù)盈利能力也較弱。

加之云南城投集團此前大手筆的收并購行為，同時不重視運營管理，導致其缺乏自身現(xiàn)金流創(chuàng)造機制。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，云南城投集團分別實現(xiàn)主營業(yè)務收入353.34 億元、383.29億元和358.22 億元，2018年、2019年增長率分別為8.48%和-6.54%。同期，其實現(xiàn)主營業(yè)務毛利潤分別為136.75億元、113.37億元和104.75億元，毛利率分別為29.58%、29.24%和 15.58%。

明顯可以看出，云南城投集團營收的疲軟趨勢。于2020 年1-6月，云南城投集團實現(xiàn)營業(yè)收入112.96億元，營業(yè)成本93.17億元，凈利潤-15.89億元。

在不停的資本操作下，云南城投集團陷入了資金困境。2017-2019 年末及2020年3月末，其資產負債率分別為77.36%、76.59%、79.87%及 80.23%。而衡量現(xiàn)金流狀況的另一指標，經營活動現(xiàn)金流量凈額于2019年底為-63.14億元。

而云南城投集團今年到期債務為 666.68億元，更是存在短期償債壓力。

旅游文化板塊方面，除去今年年初疫情等客觀影響，表現(xiàn)相對穩(wěn)定。2017-2019年及2020年1-3月，云南城投集團旅游文化板塊實現(xiàn)毛利潤11.38億元、13.55億元、10.26億元及-0.14億元，占同期毛利潤總額的比例分別為8.32%、11.95%、9.79%及-1.90%。

但仍需要注意的是，云南城投集團的文旅康養(yǎng)產業(yè)中，大多還是處于未盈利或者盈利微薄狀態(tài)。比如其控股的云南溫泉山谷康養(yǎng)度假運營開發(fā)有限公司，于2019年實現(xiàn)營業(yè)收入4.92億元，凈利潤-3.59億元，虧損原因為計提存貨減值準備及壞賬準備導致。

另外還有諸如前期投入大，承擔財務費用高等因素存在，導致大部分文旅康養(yǎng)等產業(yè)業(yè)績仍未體現(xiàn)出來。

云南城投集團發(fā)展文旅康養(yǎng)產業(yè)的現(xiàn)金流困境，并不是個例，而是大多數(shù)房企布局文旅康養(yǎng)等多元化業(yè)務時都無法避免的問題。而資金周轉能力，就是房企們搶占文旅康養(yǎng)市場的關鍵性鑰匙。

至于云南城投集團，在兩大集團股權注入緩解資金壓力之后，能否在云南的文旅康養(yǎng)市場上大展身手，取決于其持續(xù)盈利能力的改善程度。

據(jù)悉，下半年上市平臺云南城投將加快推進重大資產重組、采取清收債權、加快去化存貨和資產處置等措施，提升運營水平。